ANALİZ- ATAKP Toplantı Notu (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/4b505c1f8973439c99f38d2fbe1dd572%40phillip.com.tr/ATAKP%2520Toplant%25C4%25B1%2520Notu%252020.04.2026.pdf



Şirket Profili
Atakey Patates, TAB Gıda Yatırımlar bünyesinde faaliyet gösteren, tohumdan sofraya sözleşmeli tarım modeliyle çalışan dondurulmuş patates başta olmak üzere dondurulmuş soğan halkası ve peynir çubuğu gibi dondurulmuş gıda ürünleri üreticisidir. Şirketin, 90 bin ton patates üretim ve 10 bin ton kaplamalı ürün üretim kapasitesi bulunmaktadır. 74 bin ton ham madde kapasiteli depolama alanları, modern makine parkuruna sahip üretim hatları, 21 bin ton mamul deposu, soğutma ve arıtma ünitelerinden oluşan üretim kompleksi ile Türkiye'nin ölçek olarak en büyük dondurulmuş gıda üretim tesisleri arasında yer almaktadır. Türkiye'de her 5 kg dondurulmuş patates satışının 1 kg'ını Atakey sağlamaktadır. Hastalık, don veya kuraklık gibi tarımsal riskleri minimize etmek amacıyla şirket, 20 civarı bölgeye yayarak Türkiye'nin farklı coğrafyalarında 100'ün üzerinde çiftçi ile ekimlerini gerçekleştirmektedir.
Şirket sürdürülebilirlik (ESG) kapsamında enerji ve emisyon yönetimi, su ve atık yönetimi ile sürdürülebilir tarım başlıklarında somut ve ölçülebilir çıktılar üretmektedir. Su yönetimi kapsamında çamur havuzları aracılığıyla 2025 yılında yaklaşık 525 bin m³ su tasarrufu sağlamıştır.
Maliyet Yapısı ve Operasyonel Karlılık
Şirketin en büyük maliyet kalemi %60-65 aralığındaki payı ile ham maddedir. Ham maddeyi sırasıyla işçilik ve enerji maliyetleri izlemektedir. Kaplamalı ürünler kar marjı yüksek ürünler sınıflandırmasındadır.
Şirketin yapısal olarak faaliyet karı üretme kapasitesi bulunmasıyla birlikte, içinden geçtiğimiz dönemde genel enflasyon artış hızının, satış gelirlerinin artışından daha yüksek kalması karlılığı baskılamıştır. Tarım Bakanlığı'nın tarımsal ürünlere yönelik yeni planlamalarının, arzı daraltarak ham patates fiyatlarını yukarı yönlü etkilemesi beklenmektedir. Bu artışın nihai ürün fiyatlarına yansıtılması ile ciroda artış beklenirken operasyonel karlılığın da kısmen artması olası gözükmektedir. Üretim hattında elektrikten doğalgaza geçişin verimliliği olumlu yönde etkilemesi beklenmekle birlikte Orta Doğu'daki gerilimlerin küresel doğalgaz fiyatlarına olası yansımaları, gelecekteki enerji maliyetleri açısından bir risk unsuru olarak takip edilmektedir.
Mevcut durumda, artan gübre maliyetlerinin patates satış fiyatlarına henüz yansımadığı görülmekle birlikte, maliyetlerin öngörülen seviyeleri aşması halinde fiyat revizyonları yapılabileceği değerlendirilmektedir. Devam eden sözleşme süreçleri ve sağlanan devlet destekleri çerçevesinde, söz konusu maliyet artışlarının nihai fiyatlamalar üzerindeki toplam etkisi şu aşamada net öngörülememektedir.
Satış Kanalları ve Hedefler
2026 yılı için hacimsel bazda yaklaşık %15 büyümeye tekabül eden 80 bin tonluk bir satış hedeflenmektedir (2025: 69,3 bin ton). Mevcut satış kırılımı incelendiğinde toplam satışların %92,4'ünü dondurulmuş patates, %7,6'sını ise kaplamalı ürünler oluşturmaktadır. Şirketin satışlarının yaklaşık %78'i TAB Gıda restoranlarına yapılmaktadır. TFI TAB Gıda Yatırımları ekosistemiyle sağlanan güçlü yapı Atakey'in yüksek kapasite kullanımını ve üretim planlama disiplinini desteklemekte ve öngörülebilir talep yaratmaktadır. Bu yapı ayrıca finansal açıdan düşük ticari alacak riski ve dengeli nakit akışı sağlamaktadır. Diğer taraftan da HORECA kanalı ile yurt içinde çeşitli zincir restoran, otel ve benzeri işletmelere de ürün tedariği sağlamaktadır. Perakende pazarında ise Türkiye'nin önemli indirim marketlerinden biri ile uzun yıllara dayalı olarak çalışmalara devam edilmektedir. Geçtiğimiz yıllarda cironun yaklaşık %25'i Çin, Güney Kore, Brezilya, Birleşik Arap Emirlikleri ve Irak gibi birçok farklı ülkelere yapılan ihracattan gelmekteydi. Mevcut dönemde değerlenen TL ve rekabet gücündeki zayıflık sebebiyle ihracat kanalında sınırlı satışa devam edilmektedir. Şirket küresel "Burger King (RBI)" tedarikçi sertifikasına sahip olup uluslararası restoran ağına satış yapabilme yetkinliğine sahiptir. Kur dinamiklerinde iyileşme sağlanması halinde ihracat kanalının hızla açılması ve satış kompozisyonuna katkı sağlaması beklenmektedir.
Finansal Durum
Şirketin net borcu bulunmamaktadır halka arz sonrası tüm borçlar kapatılarak net nakit pozisyonuna geçilmiştir. Bu yıl içerisinde bakım harcamaları dışında olağanüstü veya büyük bir CapEx yatırımı planlanmadığından, nakit yaratımının geçen yıla kıyasla çok daha pozitif seyretmesi öngörülmektedir. Fabrikanın mevcut alanında maksimum %10-20 aralığında sınırlı bir kapasite artışı mümkün olmakla birlikte daha yüksek kapasiteli büyüme yeni bir fabrika yatırımını getirebilir. Yüksek faiz ortamı dikkate alındığında, büyük ölçekli yatırımlar şu an için izlemede tutulmaktadır. Şirketin işletme sermayesi yapısı mevsimsellik göstermektedir. Yılın ilk çeyreğinde, tohumların çiftçilere dağıtılmasıyla ticari alacaklar artarken, Mayıs-Haziran döneminde ham patatesin alımıyla ticari borçlarda artış gözlenmektedir. Yıllık bazda incelendiğinde net işletme sermayesi kendi içinde dengeli, ek fonlama ihtiyacı sınırlı bir yapıdadır. Satışların önemli bir kısmının peşin veya garantili TAB Gıda ekosistemine yapılması nedeniyle şirketin ticari alacak riski bulunmamaktadır.
2026 yılı için ciro tahminimiz 5,62 milyar TL ve FAVÖK beklentimiz ise 675 milyon TL seviyesindedir. Tahminlerimiz sonucunda şirketin 2026T FD/FAVÖK çarpanını 10,8x olarak hesaplıyoruz.
Şirketin 1Ç26 finansal sonuçları yarın (21.04.2026) açıklayacaktır.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.