ANALİZ- FONET 2.Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım) [FNC-NEWS]

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/178705191592.685874.3704633751643908819%40arma.ahlatciyatirim.com.tr/FONET%252026Q2%2520Finansal%2520Degerlendirme.pdf


Fonet Bilgi Teknolojileri 2Ç26'da 281 mn TL net satış, 121 mn TL FAVÖK ve 79 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro reel %30,1, FAVÖK %30,1 ve net kâr %92,7 arttı. Çeyreklik bazda ciro %32,5, FAVÖK %57,1 ve net kâr %229 yükseldi. FAVÖK marjı %43,1 ile yıllık bazda yatay kalırken çeyreklik 670 baz puan iyileşti.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
? Büyümenin kaynağı görünür. Mart ayında kazanılan Şanlıurfa İl Sağlık Müdürlüğü'nün 496,97 mn TL ve Sivas İl Sağlık Müdürlüğü'nün 132,08 mn TL tutarındaki 36 aylık sözleşmeleri çeyrekte yaklaşık 52 mn TL gelir katkısı sağlayarak büyümenin önemli bölümünü oluşturdu.
? Yeni sözleşmeler büyümenin devamını destekliyor. 198,48 mn TL tutarındaki Aydın İl Sağlık Müdürlüğü sözleşmesi Ağustos itibarıyla başladı ve üçüncü çeyrekten itibaren gelire katkı sağlayacak. Batman İl Sağlık Müdürlüğü'nün 137,72 mn TL tutarındaki ihalesinde de en uygun teklif verildi.
? Ölçek etkisi kârlılığa yansıyor. FAVÖK marjı 1Ç26'daki %36,3'ten %43,1'e, brüt marj %40,7'den %41,3'e yükseldi. İlk yarı net kârı da %129 artışla 103 mn TL'ye ulaştı.
? Tahsilat riski sınırlı. Müşteri tabanının ağırlıklı olarak Sağlık Bakanlığı ve İl Sağlık Müdürlüklerinden oluşması tahsilat görünürlüğünü desteklerken vadesi geçmiş alacaklar yalnızca 28,5 bin TL seviyesinde. Şirket 104,5 mn TL net nakit pozisyonu taşıyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
? FAVÖK'ün nakde dönüşümü zayıf. İlk yarıda 205,1 mn TL yatırım harcamasına karşılık amortisman 97,8 mn TL seviyesinde kaldı. Capex/ciro oranı %41,6 olurken ilk yarı serbest nakit akışı yalnızca 0,1 mn TL gerçekleşti.
? Bilanço yoğun şekilde aktifleştirilmiş yazılım varlıklarından oluşuyor. Maddi olmayan duran varlıklar 1.671 mn TL ile toplam aktiflerin %72'sine ulaştı. Aktifleştirilen geliştirme harcamaları giderleştirilse 2Ç26 nakit FAVÖK'ünün yaklaşık 21,6 mn TL'ye ve marjın %7,7'ye gerilemesi kâr kalitesini sorgulatıyor.
? Gelir tablosundaki 10,4 mn TL Ar-Ge giderinin gerçek geliştirme harcamasını yansıtmaması raporlanan marjların karşılaştırılabilirliğini azaltıyor.
? Nakit 141,4 mn TL'den 70,1 mn TL'ye gerilerken ticari alacaklar 176,4 mn TL'ye yükseldi. Ayrıca hizmet sözleşmelerinin %99'unun kamu hastanelerine yönelik olması müşteri konsantrasyonu yaratıyor.
Genel Görüşümüz: Fonet'in 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Güçlü ciro ve net kâr büyümesi, yüksek FAVÖK marjı, devreye giren yeni SBYS sözleşmeleri ve üçüncü çeyrek için hazır proje akışı operasyonel görünümü destekliyor. Buna karşılık yüksek geliştirme harcaması aktifleştirmesi, FAVÖK'ün serbest nakit akışına sınırlı dönüşümü ve bilançonun maddi olmayan duran varlık ağırlıklı yapısı kâr kalitesi açısından izlenmeli. Yeni sözleşmelerin ciroya dönüş hızı ve aktifleştirilen geliştirme giderlerinin nakit üretimi üzerindeki etkisi temel takip noktaları olacak.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.