ANALİZ-Ford Otosan Bilanço Gerçekleşmeleri(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Piyasa beklentileriyle uyumlu 1Ç19 sonuçları Ford Otosan 1Ç19’de
bizim beklentimiz olan 575 milyon TL’nin altında ancak piyasa
beklentisi olan 482 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %11 artışla 478
milyon TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç19’de güçlü satış gelirleri ve
FAVÖK büyümesine rağmen, yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanan
net finansal giderlerdeki artış göreceli olarak sınırlı net kar
büyümesine neden oldu. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’de beklentilerle
uyumlu (iş Yatırım ve Piyasa: 9,2 milyar TL) yıllık bazda %27 artışla
9,3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı, UFRS-16 muhasebesi
kapsamında 1Ç19'da %8.4 marj ile 781 milyon TL olarak gerçekleşti.
UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, FAVÖK 1Ç19'da beklentilerle uyumlu
(ISY: 763 milyon TL Piyasa: 755 milyon TL) %8.3'lik bir marjla 770
milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç18 ve 4Ç18 mali tablolarının
UFRS-16 ile yeniden düzenlenmediğini belirtmek isteriz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

İhracata kaynaklı ciro büyümesi Ford Otosan, iç piyasada fiyat
artışları, ihracat hacmindeki artış ve ihracat gelirleri üzerinde
kurun olumlu etkisiyle, 1Ç19’de %27 satış gelir artışı sağladı. Yurt
içi gelirler, satış hacmindeki %46 azalış ile yıllık bazda %26
azalarak 1,4 milyar TL'ye geriledi. Şirket'in iç pazardaki pazar payı,
ticari araç segmentindeki güçlü performansı sayesinde 1Ç19’da yıllık
bazda 0,5 puan artışla %11,6'ya yükseldi. Toplam gelirlerdeki payını
1Ç18’deki %79'dan 1Ç19'da %88'e yükselten ihracat gelirleri, %7'lik
hacim büyümesi ve TL’deki ortalama %30' değer kaybı ile bir önceki
yılın aynı dönemine göre %42 artışla 8,8 milyar TL'ye yükseldi.
Ford’un Avrupa’daki Ticari Araç pazar payı, 1Ç19’da yıllık bazda 0,5
puan artışla %14,5’e yükseldi.
FAVÖK marjında kısmi iyileşme Ford Otosan’ın brüt kar marjı
1Ç19'da yıllık bazda yüzde 0.2 puan düşüşle %10,2'ye geriledi.
Faaliyet giderlerinin ciroya oranı 1Ç18'deki %4.0'dan 1Ç19'da %3.7'ye
düştü. UFRS-16'nın 1Ç19’de amortisman giderlrini 11 milyon TL arttırma
etkisi dışarıda bırakıldığında, Ford Otosan’ın 1Ç19 FAVÖK rakamı
beklentiler doğrultusunda %8,3 marjla 770 milyon TL olarak
gerçekleşti. Şirket zayıf TL'nin ve yüksek girdi fiyatlarının
arkasındaki maliyet baskısına rağmen, fiyat artışı, sürekli maliyet
azaltma eylemleri ve sıkı faaliyet gideri kontrolünü sayesinde 1Ç19’da
FAVÖK marjında (UFRS-16 hariç) yıllık bazda yüzde 0.1 puan iyileşme
sağladı. Üretim hacmi, 1Ç19’de %3 azalırken, KKO %87 oldu.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

İhracat ve üretim hacim hedeflerinde kısmi yukarı revizyon Şirket,
2019 yılı ihracat hacmi hedefini önceki 320-330 bin araçtan 340-350
bine revize etti. Revize edilmiş ihracat hacmi hedefi 2018'e göre %3-%
6 büyüme işaret ediyor. Öte yandan, şirket 2019 yılı için önceki
380-430bin yurtiçi otomotiv pazar beklentisini ve 40-50 bin yurtiçi
pazar satış hacim hedefini korudu. Şirket, 2019 için önceki 350360
binden üretim hacmi hedefini 375-385 bine revize etti. Şirketin
ihracat hacim hedefindeki 10 bin adetlik artışın üzerinde hedeflenen
25 bin üretim adedi yeni hedefini, yurtiçi satışlarda ithal araçtan
ziyade üretimden olan ticari araç satışındaki artışa bağlıyoruz.
Yorum: Ford Otosan’ın 1Ç19 piyasa beklentileriyle uyumlu
gerçekleşti. Hisse senedinin son bir hafta (+% 6) ve bir aylık (+% 16)
endeksin üzerindeki performansına bakıldığında, hisse senedi üzerinde
bugün miktar kâr satışı görülebilir.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

İhracata kaynaklı ciro büyümesi Ford Otosan, iç piyasada fiyat artışları, ihracat hacmindeki artış ve ihracat gelirleri üzerinde kurun olumlu etkisiyle, 1Ç19’de %27 satış gelir artışı sağladı. Yurt içi gelirler, satış hacmindeki %46 azalış ile yıllık bazda %26 azalarak 1,4 milyar TL'ye geriledi. Şirket'in iç pazardaki pazar payı, ticari araç segmentindeki güçlü performansı sayesinde 1Ç19’da yıllık bazda 0,5 puan artışla %11,6'ya yükseldi. Toplam gelirlerdeki payını 1Ç18’deki %79'dan 1Ç19'da %88'e yükselten ihracat gelirleri, %7'lik hacim büyümesi ve TL’deki ortalama %30' değer kaybı ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %42 artışla 8,8 milyar TL'ye yükseldi. Ford’un Avrupa’daki Ticari Araç pazar payı, 1Ç19’da yıllık bazda 0,5 puan artışla %14,5’e yükseldi.

FAVÖK marjında kısmi iyileşme Ford Otosan’ın brüt kar marjı 1Ç19'da yıllık bazda yüzde 0.2 puan düşüşle %10,2'ye geriledi. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı 1Ç18'deki %4.0'dan 1Ç19'da %3.7'ye düştü. UFRS-16'nın 1Ç19’de amortisman giderlrini 11 milyon TL arttırma etkisi dışarıda bırakıldığında, Ford Otosan’ın 1Ç19 FAVÖK rakamı beklentiler doğrultusunda %8,3 marjla 770 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket zayıf TL'nin ve yüksek girdi fiyatlarının arkasındaki maliyet baskısına rağmen, fiyat artışı, sürekli maliyet azaltma eylemleri ve sıkı faaliyet gideri kontrolünü sayesinde 1Ç19’da FAVÖK marjında (UFRS-16 hariç) yıllık bazda yüzde 0.1 puan iyileşme sağladı. Üretim hacmi, 1Ç19’de %3 azalırken, KKO %87 oldu.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

İhracat ve üretim hacim hedeflerinde kısmi yukarı revizyon Şirket, 2019 yılı ihracat hacmi hedefini önceki 320-330 bin araçtan 340-350 bine revize etti. Revize edilmiş ihracat hacmi hedefi 2018'e göre %3-% 6 büyüme işaret ediyor. Öte yandan, şirket 2019 yılı için önceki 380-430bin yurtiçi otomotiv pazar beklentisini ve 40-50 bin yurtiçi pazar satış hacim hedefini korudu. Şirket, 2019 için önceki 350360 binden üretim hacmi hedefini 375-385 bine revize etti. Şirketin ihracat hacim hedefindeki 10 bin adetlik artışın üzerinde hedeflenen 25 bin üretim adedi yeni hedefini, yurtiçi satışlarda ithal araçtan ziyade üretimden olan ticari araç satışındaki artışa bağlıyoruz.

Yorum: Ford Otosan’ın 1Ç19 piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Hisse senedinin son bir hafta (+% 6) ve bir aylık (+% 16) endeksin üzerindeki performansına bakıldığında, hisse senedi üzerinde bugün miktar kâr satışı görülebilir.


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey