ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Posta kutunuzda iyi haberler var…
Haftaya Asya Pasifikten gelen iyi haberlerle başlıyoruz.
Japonya'nın 100 trilyon yen (90 milyar dolar) büyüklüğünde bir mali
paket açıklaması ve beklentilerden güçlü gelen Çin PMI ve Japonya
yatırım harcamaları verileri sonrası Asya borsaları ve ABD vadelileri
yükseliyor.
Türkiye varlıkları dünyaya göre daha iyi performans göstermeye
devam ediyor. Cuma günü dünya piyasalarındaki satışlara rağmen yatay
kapatmayı başaran MSCI Türkiye Kasım ayında gelişmekte olan borsaları
%7'ye yakın yenmeyi başardı.

Yükselişin devam etmesini sağlayacak dinamikler

Türkiye varlıklarındaki yükselişin devam etmesini ve önümüzdeki 12
aylık dönemde de gelişmekte olan ülkelere göre daha güçlü performans
göstermesini bekliyoruz. İyimserliğimizin arkasında beş temel gerekçe
var:
(i) jeopolitik risklerin azalması
Suriye operasyonunda sağlanan diplomatik ve askeri başarı
Türkiye'nin ABD yaptırımı kaynaklı jeopolitik riskinin büyük ölçüde
azaldığını gösteriyor. ABD - Rusya ve Avrupa ile eşir koşullarda
müzakereler yapan Türkiye askeri gücünü kullanarak sınırlarında oluşan
jeopolitik riskleri azaltmayı başardı.
(ii) Ekonomide intizamlı düzeltme
Basiretli ekonomi politikalarla Ağustos kur şokuna rağmen finansal
istikrarı koruyan Türkiye dışa dönük yeniden dengelenme ile büyüme
patikasında yumuşak bir inişi başardı. Alınan önlemler sayesinde son
16 ayda Türkiye'nin cari dengesinde 62 milyar dolarlık, dış borcunda
34 milyar dolarlık, şirketlerin açık pozisyonunda 40 milyar dolarlık
bir düzelme sağlandı. Üstelik bu yeniden dengelenme süreci sert inişle
değil, muhtemelen %0i,0 - %0,5 bandında bir 2019 yılı büyümesi ile
sağlanıyor. Bugün açıklanacak üçüncü çeyrek milli gelir büyümesi ve
Kasım ayı PMI verileri ekonomide "V tipi" bir toparlanma ihtimalinin
arttığını gösterecek.
(iii) Önden yüklemeli faiz indirim döngüsü
Enflasyonun gerileme trendine girdiğini gören ve ekonomiyi
durgunluktan hızla çıkarmak isteyen Merkez Bankası son dört ayda 1,000
baz puan faiz indirerek 2001 krizi sonrasındaki en büyük ve hızlı faiz
indirim döngüsünü başardı. Önümüzdeki 12 ayda 200-300 bp düşüş ile
devam etmesini beklediğimiz faiz indirim döngüsü ekonomide "V tipi"
bir toparlanma ihtimalini artırarak Türkiye varlıklarındaki yükselişi
destekliyor.
(iv) Ucuz değerlemeler
Ağustos şoku sonrasında Türkiye'nin ödemeler dengesi krizine
gireceğinden ve iflas riski ile karşılaşacağından endişe eden yabancı
yatırımcıların satışlarıyla Türkiye'nin risk primi önemli ölçüde
arttı. Kasım ayındaki sert yükselişe rağmen Türkiye hisse senetleri
gelişmekte olan ülkelere göre %45-50 ıskonto ile işlem görüyor. Döviz
kuru, CDS ve euro-tahvil piyasalarında da durum farklı değil.
(V) Olası not artışları
2013 yılı sonrasında oluşan değerleme makasının hemen kapanmasını
beklemek gerçekçi değil. Son yedi yıllık sürede Türkiye'nin kredi notu
yatırım yapılabilir seviyenden Fitch'e göre üç kademe, Moody's'e göre
4 kademe düşürüldü. Ancak jeopolitik risklerde ve ekonomik
dengelerdeki iyileşme devam ederse 2020 yılında gerek Fitch gerekse
Moody's'in Türkiye'nin notunu birer kademe artırdığını görebiliriz.

Borsa İstanbul nereye kadar yükselebilir?

Ekonomik dengelerdeki iyileşme ve olası not artışları Borsa
İstanbul'un dünya ile arasındaki makasın %10 civarında azalmasını
sağlayabilir. Gelişmekte olan piyasalara para girişinin devam ettiği
iyimser bir senaryoda not artışı beklentisinin de desteğiyle Borsa
İstanbul'daki yükselişin ilk aşamada 115.000 orta vadede ise 130.000
seviyesine kadar devam ettiğini görebiliriz.
Unicredit'in Yapı Kredi'de hisse satışı piyasayı etkilemez
Hisse cephesinde günün haberi Unicredit'in Yapı Kredi'nin %9'unu
%12 ıskonto ile Koç Holding'e satması. Unicredit'in stratejik
ortaklığını bitirmesi nedeniyle ödediği ceza da hesaba katıldığında
Koç Holding Yapı Kredi hisselerini %32 ıskonto ile almış oluyor.
Unicredit'in Yapı Kredi hisselerini azaltma kararı almasının
bankacılık sektörü ve piyasa genelini etkilemesini beklemiyoruz.

Sirket Haberleri

Yapı Kredi Bankası

Kapanış (TL) : 2.4 - Hedef Fiyat (TL) : 3.3 - Piyasa Deg.(TL) :
20273 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 21.94
YKBNK Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.5 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
Koç Holding ve Unicredit YKB hisselerinin satışı konusunda
anlaştı
Koç Holding, Unicredit'ten %9.02 pay alarak Koç Grubu'nun bankaya
doğrudan ve KFS aracılığıyla payını %49.99 oranına çıkartacak. Böylece
Koç Holding için YKB hisseleri için bir çağrı yükümlülüğü ortaya
çıkmamış olacak. Anlaşma bankanın Cuma kapanış fiyatının yaklaşık %12
altında TL 2.12 fiyat üzerinden gerçekleşirken, Koç Holding
Unicredit'e TL 1.617 milyar ödeyecek ancak Unicredit'de Koç grubuna TL
570mn iptal komisyonu ödeyeceği için Koç Holding'in İtalyan ortağa
ödeyeceği net rakam TL 1.2 milyar civarında. Otoritelerden gerekli
izinler alındıktan sonra işlemin kapanışının 2020'nin ilk yarısında
kapanması bekleniyor. Unicredit elinde bulunduracağı %31.93'lük
hisseleri hızlandırılmış talep toplama veya blok satış yöntemi ile
satabilecek ama ilk yönteme göre bankanın %5 sermayesinin üzerinde
veya blok satışta %10'un üzerindeki tek bir alıcıya satış Koç Holding
iznine tabi olacak. Bu iki yöntem dışında Unicredit YKB hisselerini
2021 üçüncü çeyreğe kadar elden çıkarmamayı taahhüt ederken bu
tarihten sonra %5 ve üzeri satışlarda ilk hak Koç Holding'in olacak.
Yorum: Bankanın satış fiyatının piyasa fiyatına göre %11 düşük
olması ve Unicredit'in elinde %31.93 gibi önemli bir payın piyasaya
gelebilecek olması YKB hisseleri üzerinde baskı yaratacaktır. Ancak
uzun süredir yurtdışı faaliyetlerini sınırlama stratejisi güden ve
artık konsantrasyonu kaybolmuş bir ortağın ve ortaklığın yerine tek ve
güçlü bir ortakla faaliyetlerine devam etmek banka açısından daha
olumlu olabilir. Bununla beraber hisse satış baskısı kısa ve orta
vadede daha ön plana çıkacaktır.
Koç Holding Yapı Kredi'nin %9.02 hissesi karşılığında 1.24 milyar
TL nette ödemeye yapacak. Alınan payın Yapı Kredi hisselerinin cuma
günkü kapanışı ile piyasa değeri 1.83 milyar TL seviyesinde. Aradaki
değer farkı Koç Holding'in piyasa değerinin %1.2 sine denk geliyor. Bu
nedenle biz haberin Koç Holding hisseleri üzerinde hafif olumlu
olduğunu düşünüyoruz. Ancak net nakit pozisyonun azalacak olmasının
2020 yılında ödenecek temettü dağıtım oranını azaltabileceğini
düşünüyoruz.

Trakya Cam

Kapanış (TL) : 3.3 - Hedef Fiyat (TL) : 3.75 - Piyasa Deg.(TL) :
4125 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.74
TRKCM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.64 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Trakya Cam Manfredonia yatırımını devreye aldığını açıkladı
Trakya Cam, İtalya'daki ikinci düzcam yatırımı olan Manfredonia
tesisini yenileme ve modernizasyon yatırımını rekor sürede
tamamlayarak devreye aldığını açıkladı. Biz tesisin 2020 başından
itibaren üretim katkısı vermesini bekliyorduk. Hatırlanacağı üzere
Trakya Cam İtalyan merkezli olarak faaliyet gösteren Sangalli
Manfredonia tesisinin satın alma işlemini, 15,7 milyon EUR brüt bedel
ile 16 Haziran 2018 tarihinde tamamlamıştı. Çok Hafif Olumlu.

Mavi Giyim Sanayi Tic.A.S

Kapanış (TL) : 45.28 - Hedef Fiyat (TL) : 51.6 - Piyasa Deg.(TL) :
2248 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.21
MAVI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.96 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
MAVI 3Ç19 beklentileri
Mavi Giyim'in bugün piyasa kapandıktan sonra sonuçlarını
açıklamasını bekliyoruz. Ne kar beklentilerimiz piyasadan bir miktar
olumlu ayrışıyor. (İŞY:TL75mn, Piyasa: TL65mn). Güçlü net kar
büyümsenin temel nedeni geçen senenin tek seferlik kur farkı nedeni
ile gölgelenen zayıf baz etkisi. Şirketin sağlıklı büyümesinin (+%18
YoY) devam ettirmesini beklesek de, operasyonel karlılığın güçlü baz
etkisin nedeni ile yıllık bazda 2,2 puan daralmasını ve buna bağlı
3Q19 FAVÖK'ün sınırlı %5 artış göstermesini bekliyoruz. (İŞY:TL156mn,
Piyasa: TL152mn). Piyasa beklentileri TRFS 16 etkileri hariç
oluşturuldu, dolayısı ile açıklanacak rakamlar, piyasa tahminlerinden
önemli ölçüde sapma gösterecek. (Daha yüksek FAVÖK, daha düşük net
kar). Son olarak şirketin bu çeyrek sonuçları ile birlikte yılsonu
büyüme hedeflerini birkaç puan aşağı çekmesinin olası olduğunu
düşünüyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20191202093919330_1.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey