HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını 7,30 TL'ye yükseltti

Ak Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını %4 artışla 7,30 TL'ye
yükseltirken, 'NÖTR' tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Vakıfbank 4Ç19’da net kârını önceki çeyreğe göre %154 artırarak
1,28 milyar TL olarak açıkladı. Buna göre bankanın kârı piyasanın 1,03
milyar TL net kâr beklentisi ve bizim 1,18 milyar TL net kâr
öngörümüzün üzerinde geldi. Böylece bankanın 2019 yılı net kârı önceki
yıla göre %33 gerileyerek 2,8 milyar TL’de kaldı. Öz kaynak kârlılık
oranı önceki yıl sağlanan %16,1’den %9,4’e geriledi. Net kârın
beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi büyük ölçüde faaliyet
giderlerinin beklentimizden düşük, komisyon gelirlerinin ise
beklentimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklandı. Swap fonlama
maliyetinin beklentimizden yüksek olması net faiz gelirini
tahminimizin altına çekti. Ancak 270 milyon TL olarak açıklanan alım /
satım ve hazine işlem gelirleri 33 milyon TL olan öngörümüzü aştı ve
farkı telafi etti. Öngörümüz kadar olmasa da net faiz gelirindeki
artış önceki çeyreğe %60 düzeyinde kuvvetliydi ve net faiz marjını 140
baz puanlık artışla 4Ç19’da %4,0’a taşıdı. 4Ç19’da takipteki alacaklar
(III. kategori) 3,0 milyar TL artarak 17,3 milyar TL’ye ve yakın
izlemedeki krediler (II. kategori) çok ufak artışla 31,6 milyar TL’ye
ulaştı. Bu ikisinin toplam krediler içerisindeki payı ise %16,6’dan
%16,8’e yükseldi. Vakıfbank’ın yaklaşık 2,4 milyar TL düzeyindeki
karşılık giderleri ve karşılık iptal gelirleri beklentimize paralel
geldi. Ancak, karşılık iptal gelirlerinin bir bölümü II. kategori için
ayrılan karşılık tutarının kredilere oranının %7,3’ten %5,9’a
düşmesinden kaynaklandı. Krediler tarafında önceki çeyreğe kıyasla
ihtiyaç kredilerinin artışının yavaşladığı, TL ticari kredilerin
artışının hızlandığı dikkat çekti. Sonuçta 4Ç19’da TL krediler %6,5
artışla sektörün ortalama %6,0 büyümesini geçti. Döviz krediler ise
dolar bazında yatay kaldı. Yorum: Son çeyrekteki kuvvetli toparlanmaya
rağmen özellikle 2019’un ilk yarısındaki zayıf net faiz marjı ve artan
karşılıklar nedeniyle Vakıfbank’ın öz kaynak kârlılık oranı 2019’da
%10’un altında kaldı. Banka diğer taraftan 852 milyon TL tutarındaki
serbest karşılığını tutmayı sürdürdü. Bankanın net kârının piyasa
öngörülerine yakın şekilde 2020’de 4,7 milyar TL ve 2021’de 5,45
milyar TL düzeyinde olacağını tahmin ediyoruz. Buna göre öz kaynak
kârlılık oranının bankanın öngörüleri paralelinde %13,5 - %14,0
düzeyinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. 4Ç19 sonuçlarından ardından
tahmin güncellemelerine bağlı olarak 12 aylık hisse fiyat hedefini %4
artışla 7,30 TL’ye yükselttik. Hisse için ‘NÖTR’ görüşümüzü
koruyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey