HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Deniz Yatırım, Erdemir için hisse hedef fiyatını 5,70 TL'ye, tavsiyesini 'AL'a yükseltti

Deniz Yatırım, Erdemir için hisse hedef fiyatını 3,90 TL'den 5,70
TL'ye, tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a yükseltti.
Deniz Yatırım ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirmelere yer verdi:
"Çelik ve demir cevheri fiyatları Nisan ayında 15 ayın en yüksek
seviyesini gördü. Bu yükseliş yılbaşından beri %50 atışa tekabül
etmekte ve 7 Mart’ta çıkardığımız Çelik Sektörü raporumuzdaki
beklentilerin aksinde bir gelişmedir. Fiyatlardaki bu kuvvetli artış
sonucu, Erdemir hisse fiyatı yılbaşından beri dolar bazında %60 artmış
ve Bloomberg Demir Çelik endeksinin %38 üstünde getiri sağlamıştır. Bu
performansa rağmen piyasanın, ilk çeyrekteki operasyonel zayıflık
sonrası 2.çeyrekte oldukça kuvvetli gerçekleşecek operasyonel
rakamları fiyatlamadığını düşünüyoruz. Elektrikli Fırın ile üretim
yapan üreticilerin rekabette geri kalmaları, artan yassı çelik talebi
ve Rusya ile Çin’in ithalat baskısının azalması Türk Çelik piyasasında
fiyatları diğer benzer ülkelerden daha yüksek seviyede tutacak ve bu
da Erdemir’in karlılığına olumlu yansıyacaktır. Dolayısıyla,
Erdemir’in 2016 yılı VAFÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda %20 ve
%43 artış olmasını bekliyoruz. Bu rakamlar, konsensus beklentisinin
%24 üstündedir ve çarpan olarak 2016T FD/VAFÖK 6.1x (benzerlerine %18
iskonto) ve F/K 10.6x’ya (benzerlerine %24 iskonto)tekabül etmektedir.
Güncellenen tahminlerimiz ışığında hedef fiyatımızı 5.70 TL’ye (eski
hedef fiyat: 3.90 TL) yükseltiyoruz.
Zayıf ilk çeyrek sonuçları yılın geri kalanı için indikatör değil.
Şirket, ilk çeyrekte piyasa beklentisine paralel ton başına 45 dolar
VAFÖK yarattı. Bu da %11.8 VAFÖK marjı demektir ki son 3 senenin en
düşük marj performansıdır. Fakat, 2.çeyrekten itibaren VAFÖK marjının
artan ürün fiyatları ve düşük hammadde stoğunun üretimde devreye
girmesi ile ciddi bir sıçramayla %25 seviyesinde gerçekleşmesini
bekliyoruz. Yılın ikinci yarısında ürün fiyatlarında %15-20 düşüş
beklesekte ürün ve hammdde fiyatları arasındaki marjın %11 artmasını
ve bununda şirketin VAFÖK marjını %21.9’a taşımasını bekliyoruz. Bu
rakam geçen senenin %18.4 ve şirket beklentisi olan %15-17
rakamlarından oldukça yüksektir.
Değerlemesinde primi hakediyor. Şirket, verimlilik arttırıcı
çalışmalarla 9.1 milyon ton olan kapasitesini 9.5 milyon tona
yükseltirken %100 kapasite kullanım oranıyla (global sektör ortalaması
%71) faaliyet göstermeyi planlamaktadır. İç piyasada zayıf rekabet,
ithalatçılara göre daha kısa sürede termin ve Çin’den gelen ürünlerin
kalitesinde problem olması Erdemir’in rakiplerine göre daha yüksek
fiyatla ürün satmasına sebep olmaktadır. Şirketin borçsuz bilançosu
önümüzdeki dönemlerde temettü dağıtımının devamlılığı konusunda güven
vermektedir. Büyük bir yatırım planı olmadığı göz önünde
bulundurulursa şirketin önümüzdeki yıllardaki temettü verimi %8-8.5
(piaysa değerine göre değişebilir) seviyesinde olabilir.
Riskler. Değerlememizi etkileyebilecek unsurlar i)
beklentilerimizden daha iyi ya da daha kötü gerçekleşecek çelik
fiyatları, ii) kuvvetli GSYİH büyümesi, iii) hurda fiyatlarındaki
artış, iv) zayıf TL ve v) İtalyan çelik üreticisi Ilva’nın satın
alınması."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey