HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Deniz Yatırım, Pegasus için 20,30TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesi verdi

Deniz Yatırım, Pegasus için 20,30TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesi
verdi.
Deniz Yatırım'ın ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Pegasus’un (PGSUS) ilk çeyrekte olumsuz operasyonel sonuçlar
açıklamasını bekliyoruz. Bunun sebepleri ise
1) Fiyatlamadaki zayıflık ve düşen petrol fiyatlarının
uluslararası yolcu getirilerinde çift haneli daralmaya neden olacağı
(EUR bazında yıllık %13 daralma bekliyoruz). Bunun yanında, iç yolcu
getirilerinde ise TL bazında yıllık %7 daralma bekliyoruz (4Ç15’teki
daralma %13 seviyesindeydi).
2) Kapasite büyümesinin devam ettiği döneme denk gelen jeopolitik
risklerin artışının doluluk oranları üzerindeki olumsuz etkisini
görmekteyiz. Arz edilen koltuk kilometre ilk çeyrekte %23 artış
göstermiştir. Fakat, bu rakam benzeri bir yolcu büyümesi
görülmemektedir. Bunun sonucu, doluluk oranlarında yıllık bazda 2.5
puan düşüş görülmektedir.
Düşen getiriler ve doluluk oranları Kilometre başına gelir
(RASK)’ta yıllık bazda %16 düşüşe neden olması beklenmektedir. Pozitif
taraftan bakılacak olursa, jet yakıt fiyatları 2015’in ilk çeyreğine
göre %40 düşmüş ve gene bu dönemde TL ise EUR’ya karşı %17 değer
kaybetmiştir. Bu da Kilometre başına maliyeti (CASK) yıllık bazda %13
azaltacaktır. Gene de marj daralmasını engellemeye yetmeyecektir.
Bu varsayımlar altında, şirketin cirosunun TL bazında %21 artışla
704mn TL’ye çıkmasını beklerken VAFÖK bazında 88mn TL zarar yazmasını
bekliyoruz. En dipte ise 112mn TL zarar açıklamasını bekliyoruz.
Bu olumsuz sonuçlar hisse üzerinde baskı yaratabilir. Şirketin
kapasitesindeki artış 3.çeyreğe kadar devam edecek fakat yolcu
rakamları ve fiyatlama da bir toparlanma olmadan hissenin üzerindeki
bu baskının kalkacağını düşünmüyoruz.
Şirket, 2016 ilk çeyrek sonuçlarını 10 Mayıs’ta açıklayacaktır.
Hisse için şu an hisse başına 20.30 TL hedef değer ile AL
tavsiyemiz bulunmaktadır. Hissenin 2016 yılı FD/VAFÖK çarpanı 5.7x
iken benzerleri 7.7x çarpanda işlem görmektedir. Fakat, ilk çeyrek
VAFÖK rakamı bizim beklentimiz gibi zayıf gelirse yıl sonu VAFÖK
rakamı aşağı revize edilebilir. VAFÖK rakamı yıllık bazda yatay kalsa
FD/VAFÖK rakamı 6.8x’e denk gelmektedir. Zor bir 2016 yılı olacağı
düşünülürse bu çarpanların iskontolu işlem görmesi çok şaşırtıcı
olmaz."


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey