HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Dinamik Menkul, Akbank hedef fiyatını 7,60 TL'den, 7,90 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Al" olarak korudu

Akbank 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,211 milyon TL net kar
açıkladı. Bankanın karı %52.5 ç/ç ve %111 y/y artarken dönemsel
özsermaye karlılığı %18.7 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar 2,772
milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Düşük
karşılık giderinin net kar tahminlerindeki sapmanın ana nedeni
olabileceğini düşünüyoruz. Akbank için AL önerimizi korurken hedef
fiyatımızı 7.90 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 7.60 TL). 2021 kar
tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe
(banka her 1 puanın 326 milyon TL ilave katkısı olduğunu belirtti) ve
kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 8.7 milyar
TL’den 9.4 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise
yaklaşık 9.6 milyar TL’den 10.9 milyar TL seviyesine revize ettik.
2022 tahminlerimize göre 0.36x F/DD ve 2.66x F/K çarpanları ile işlem
gören Akbank hisseleri önemli bir getiri sunmaktadır. Bankanın güçlü
sermaye oranları (SYR:%21.2 ve Çekirdek SYR:%17.0), yüksek karşılık
oranları Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %15.3 ve %66.6) ve
1.15 milyar TL serbest karşılık tutarı olası riskleri önemli ölçüde
karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan
açmaktadır.


? %10.8 ç/ç TL kredi büyümesi. Bireysel ve TL Ticari kredilerde
çeyreksel bazda dengeli bir büyüme göze çarpıyor. Konut ve genel
amaçlı tüketici kredileri sırası ile %13.9 ve %11.6 artış kaydederken,
kredi kartı kredileri ise %9.0 artmıştır. Kurumsal TL krediler
yaklaşık %
10 kadar genişlerken, YP krediler ise Dolar bazında %0.3 kadar
daralmıştır.

? Toplamda mevduatın krediye dönüşüm oranı %82.0 ile oldukça düşük
bir seviyededir. TL tarafta ise %16.4 ç/ç TL mevduat artışı sayesinde
700 baz puan iyileşerek %131.4 olarak gerçekleşmiştir. Güçlü SYR ile
birlikte değerlendirildiğinde yılın ikinci yarısında Akbank’ın sektörün
üzerinde bir kredi büyüme oranı yakalayabileceğini düşünüyoruz.

? Marj genişlemesi 53 baz puan. TL mevduat ve swap giderleri net faiz
marjı üzerine olumsuz etki yaparken, TÜFE’ye endeksli bonolar ve TL
krediler marj genişlemesine imkan sağlamıştır. TL kredi/mevduat faiz
makası da genişlemeye devam etmiştir. Fonlama maliyetlerindeki
gerileme ile 4Ç21’de marj genişlemesi daha belirgin olacaktır. Bununla
birlikte bankanın TÜFE’ye endeksli bonoları %17 ile değerliyor olması
da yılın kalan kısmında enflasyondaki yükseliş nedeniyle net faiz
gelirine olumlu bir katkı sağlayacaktır. Beklentimiz 2021 yılında 90
baz puanlık bir marj daralması olabileceği yönündedir.
? Takipteki kredi oranı 30 bps düşerek %5.8 olmuştur. Bu dönemde
takibe intikal oldukça düşük gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerin toplam
içerisindeki payı ise bir önceki döneme göre 180 baz puan azalarak %
11.5 olarak gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin oranı
ise
40 baz puan azalarak ile %8.6 olmuştur. Herhangi bir aktiften silme/
takipten satış olmadığı varsayımı altında takipteki kredi oranının 2021
yılında 130 bps kadar azalmasını öngörüyoruz (%5.5). Banka önemli
ölçüde karşılık ayırmış olduğu için 2020 yılında %2.7 olarak
hesapladığımız kredi risk maliyeti oranının ise 2021 yılında belirgin
bir
şekilde azalarak %1.0 seviyesinde olmasını öngörüyouz.

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey